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泉果基金又有新动作，继总经理王国斌首只专户产品募集成功后，“四冠王”基金经理赵诣管理的首只公募产品也箭在弦上。
泉果旭源三年持有期混合基金即将于10月13日至10月21日发行，该产品首发设置了100亿元的募集上限。产品发行前期，赵诣首次以泉果旭源拟任基金经理的身份公开亮相，对于为何加盟泉果基金、产品后续投资方向、市场当下形势等热点话题逐一回应。
泉果基金发起股东为王国斌、任莉等。任莉现任泉果基金董事长，曾任东方红资管总经理，在资管行业率先提出“专业投研+专业服务”双轮驱动；王国斌是企业家型投资人，具备28年证券从业经验，历经投资银行、一级市场和二级市场投资。
先管全市场基金然后接管行业基金
问：为何选择加盟泉果基金？
赵诣：我把它总结为三个词，理解、理念和机会。
第理解。对于一个做投资的人，最理想的状态就是能跟着一个做投资的领导。只有做投资的人来管理公司，才能够真正理解基金经理是怎么想的，可以给他创造一个怎么样的工作环境和氛围，怎么去理解和包容他的投资风格。
第理念。需要深入接触，才能知道管理层与自己的投资理念是否相符，框架是否类似，是否着眼长期，这些都需要时间和更多的接触去了解。我和王国斌总接触时间比较长，这方面有一定互信。
第机会。冠军可能每年都有，但如果有一家公司你在它成立之初就能够参与其中，陪伴这家公司一起成长，这种机会其实是可遇而不可求的。
问：能否分享过往管理产品的心路历程，以及投资框架的建立和迭代？
赵诣：我是纯工科学历，这样的背景在行业里其实比较少，一般都是复合背景多一点。研究生毕业之后在申万看了一年半的中小盘、机械方向。2014年7月份在农银汇理开始看机械和军工。2017年3月份第一次开始管理产品。一般的基金经理是先从行业基金管起，再到全市场基金，而我是先管全市场基金，然后2019年8月份接管新能源，所以我是倒着来的。
在过往的经历中有三个比较重要的阶段：第一个阶段是2017-2018年，整个持仓波动比较大，不停地换持股，整体效果在2018年上半年非常差。那时候的投资方法是有比较大的问题的，做了很多尝试、很多加法之后，从2018年下半年开始做减法，回到自己熟悉的行业，形成了自己的理念，就是“我们需要获取的不是市场交易的钱，而是企业成长的钱”。2019年一季报之后，花了半年到一年的时间，去找制造业相关的公司，虽然跌的比较多，但机会也很多。其实新能源行业在2019年还不是我主要买入的板块，那时实际主要在偏医药板块，接下来TMT、机械、军工是我主要的持仓，还包含一些消费，所以第一个阶段主要赚取的是业绩增长的钱。
第二个阶段是在2019年年终，那年前后是贸易战，2018年打击中兴、2019年打击华为，因此形成了在市场暴跌的时候偏左侧去买一些好公司的习惯。到2019年四季度开始买新能源车也是偏左侧交易，因为当时没有特别多人关注新能源车。
第三个阶段是在2021年年初，因为2020年底管理规模比较大，一是要看自己的方法论是否合适，二是看自己能否管好这么大的资金规模。那时候大家都提到“冠军魔咒”。一季度业绩相对比较落后，整个新能源板块跌了很多。我在心理层面就有很大压力，甚至反思“2020年的结果是来自于运气，还是方法论？能不能坚持？”这个阶段最大的成长：一是要坚持自己的方法，不能随着市场去波动；二是偏左侧的方式对于管理大资金有非常大的帮助。
当前市场对确定性、估值要求更高
问：如何看待当前市场的情况？
赵诣：一是“稳”字当头。国内流动性相对宽松的情况下，目前出现系统性风险的概率比较低，只是叠加美国流动性收紧，整体国内经济、政策预期不明朗的阶段，市场波动可能仍时有出现，这就意味着我们对确定性、估值要求更高。我们需要立足于基本面，选择有竞争力的公司。最大的风险不是来自于下跌，而是来自于选错了公司。
二是关注“增量”。整体上我们更加关注有“增量”的方向：一是技术进步带来需求提升的方向，包括新能源和5G应用；二是在“国内大循环为主体，国内国际双循环相互促进”定调下的国产替代、补短板的方向。上市公司的经营质量是我们最重要的关注因素。本质而言，我们希望能选择到优秀的公司并伴随其一起成长。因此我们会以更长远的眼光来看待公司，目前主要看好行业集中在计算机、电子、机械、电力设备、军工和新能源等高端制造行业，并以此为半径继续扩展能力圈。
三是中国优秀企业走向世界。对于当前的中国市场机会，我们认为，经历了今年4月底之后，大家的悲观预期已经反弹，从整体来看市场没有系统性风险，更多是结构性行情，我们可以花更多时间去翻石头、寻找个股的机会。在经济转型的大背景下，细分领域的龙头公司机会越来越多。我们可以看到过去的5到10年，中国很多优秀企业投入了大量资金在研发上。同时这些企业家经过了与世界的接触，理念上有很大的进化。在过去的2到3年可以看到越来越多公司，以前可能只是国内的一个细分龙头，现在开始走向世界，和世界企业竞争。未来中国企业走向世界的机会会越来越多，可以从中寻找到越来越多的投资机会。
问：对新能源板块有什么看法？
赵诣：在历经了两年的高速发展后，新能源行业进入了分化阶段，市场更多是结构性机会。随着行业“蛋糕”越来越大，前景越来越明确，更多的外部竞争者切入这个行业。部分热门公司由于所处行业竞争格局变差，可能成长性会不如预期。
当市场需求增速从100%以上降到50%~60%时，行业供给往往开始快速释放，最后就会出现以下几种情况：
第一种，行业壁垒很高，公司盈利有机会中期持续；
第二种，行业壁垒一般，但扩产投资周期长，供需暂时仍不平衡，行业盈利还能维持；
第三种，扩产周期短，很容易供过于求，这个时候更需要看公司是否有壁垒；
第四种，也是最差的情况，行业扩产周期短，进入壁垒又低，整个产业很快开始打价格战，行业盈利大幅恶化，且不可逆。
新能源分化的行情可能还会持续，但新能源肯定是非常重要的投资方向之泉果旭源这只全市场基金将重点关注以新能源、机械、军工、电子等为代表的高端制造业。
新产品将重点关注高端制造业
问：泉果旭源三年持有期基金会更聚焦在新能源，还是全市场选股？建仓方向是哪些？如何选股？
赵诣：旭源三年持有期是全市场产品，投资范围并不会局限在新能源领域，将重点关注以新能源、机械、军工、电子等为代表的高端制造业。
整体而言，我是从行业比较的角度来思考的。我会选择好公司并会综合考虑好公司所处的行业。我的前十大持仓常年会有机械、军工和半导体的公司，而且是长期持有。所以说从组合管理的角度上，我会选择有性价比的好公司，分析他们是否能够给组合产生相对好的复合收益率。
我的选股方法可以概括为：“幸运的行业”+“优秀的公司”。何谓幸运的行业？要符合三点：一是“长坡”，即行业发展的持续周期要长；二是“厚雪”，即行业市场发展空间大，比如渗透率还有很大的提升空间；三是行业竞争格局要好，具体表现为行业增速良好且有序竞争。
优秀的公司有四个维度：维度行业地位，甄选行业龙头。何谓龙头公司？龙头公司的表现形式主要是占据足够高的市场份额，拥有足够优秀的客户。
维度竞争优势。所谓的竞争优势就是护城河，这个维度要特别关注公司的竞争壁垒，包括技术、成本、品牌等。关注一家公司的壁垒，一定要看其在遇到极端事件时候的反应能力和市场表现。
维度治理结构。喜欢愿意与股东分享收益、专注并且有远见的管理层。
维度盈利能力。优秀公司的核心是高质量的利润增长。
问：整体建仓节奏会是怎样？在产品运作过程中怎么去控制回撤？
赵诣：关于建仓，我们倾向于当市场出现较极端的情况时建仓速度更快一些。如果市场趋于平稳，则取决于我们是否能选到足够合适的价格、选到好的公司。
关于控制回撤，例如2021年，要尽量用行业分散、个股集中的方式，不过多去押注单一行业，这样组合会比较均衡。在2021年10月份时，很多机构问我：“你组合的个股没有一个创新高，但净值是怎么创新高的？”其实是通过组合的方式来进行均衡，或者说进行对冲。本质是赚企业成长的钱，也就是赚阿尔法。现在煤炭涨价的时候，因为成本端上涨，导致火电的股价可能受损。但煤炭价格上涨，如果你全买了煤炭股，可能表现会很好；如果看错方向，则可能会存在火电表现好、煤炭表现差的情况，那就需要用火电加煤炭好的公司进行对冲，以把价格因素对冲掉，赚两家企业成长的钱。
校对：杨立林
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